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　　华尔街见闻

　　高盛暗示，自7月1日以来，其隐敝的光伏股票平均高涨了40%，市集订价已反应了对多晶硅价钱高达每公斤60元的预期。高盛以为，这一价钱水平在需求疲软和库存高企的配景下是不现实的，量度多晶硅价钱将从刻下水平下落约20%至每公斤42元。

　　高盛以为市集对光伏产业，尤其是对多晶硅价钱的预期已“过度”乐不雅。

　　据追风走动台音讯，高盛在9月18日发布的论述中暗示，自7月1日以来，其隐敝的光伏股票平均高涨了40%，市集订价已反应了对多晶硅价钱高达每公斤60元的预期。

　　高盛分析师Mengwen Wang和Jacqueline Du以为，市集预期“似乎过高”，尽管行业“反内卷”通顺在短期内推高了上游价钱，但需求的疲软出路和头部厂商超预期的资本削减慢度，将导致价钱回转下落，从而使刻下高潮的股价面对权臣的下行风险。

　　该行预测，多晶硅价钱将从刻下水平下落约20%至每公斤42元。这一判断基于对已往需求的悲不雅预测——量度2025年下半年至2026年上半年，组件需求将同比下滑40-45%，以及头部企业为在需求疲软的市聚积争夺份额而进行的降价竞争。

　　基于此，高盛量度其隐敝的股票平均有32%的下落空间，并将其对行业的EBITDA（税息折旧及摊销前利润）预测下调至比市集大量预期低45%的水平。

　　高盛以为市集订价脱节基本面

　　高盛论述的中枢论点在于，刻下的市集脸色与行业基本面出现了权臣背离。

　　论述指出，自7月以来行业掀翻的“反内卷”通顺旨在讳饰过度价钱战，照实鼓舞了上游价钱高涨，特别是多晶硅价钱在7-8月间大涨约40%。

　　这一势头带动了光伏板块股价的大幅反弹。可是，高盛以为，市集还是将这种短期、计谋运转的价钱高涨作假地解读为永恒趋势，将多晶硅价钱预期推高至每公斤60元。

　　高盛警戒投资者，这一价钱水平在需求疲软和库存高企的配景下是不现实的。论述征引数据表现，各人组件需求在6-7月已出现骤降，并可能延续低迷至2026年。

　　同期，产业链库存压力正在加重，其中多晶硅花式的多余景色尤为严重。在此配景下，上游的价钱高涨难以传导至组件端，组件价钱保抓褂讪，这进一步压缩了卑劣利润空间。

　　被忽视的资本削减

　　高盛以为，市集大量忽视了头部企业“快速的资本削减进度”。这是其看空逻辑的另一个关节支点。

　　论述称，头部企业正通过优化工场产能组合、加快采纳降本增效技艺等神志，大幅裁汰出产资本。高盛量度，在2025年第二季度至2026年时间，产业链主要花式的头部厂商现款资本将下降10%至14%。其中，多晶硅的现款资本有望进一步下降10%至每公斤25元。

　　高盛分析，在需求消沉的市集环境下，领有资本上风的头部企业有热烈的动机通过降价来获得市集份额，而非保管高价。历史训诫也标明，行业下行周期赓续会加快技艺跨越和资本优化。

　　该行以为，资本下降，而非价钱高涨，才是运转组件厂商利润延伸的关节。因此，即便有不容低于资本订价的行业步骤，头部企业仍有富饶空间通过降价进行竞争。

　　盈利预测大幅下调

　　高盛的悲不雅量度胜仗体面前其对统统行业盈利预期的全面下调。

　　论述表现，高盛对光伏行业的EBITDA预测平均比市集共鸣低45%。具体来看，该行下调了卑劣产业链参与者在2025-2030年的EBITDA预测，平均降幅为15%。关于上游多晶硅花式，高盛诚然上调了2025-2027年的EBITDA预期（获利于短期内的单元交易利润延伸），但下调了2028-2030年的永恒预测。

　　高盛也提供了一个“牛市情景”的假定：若是多晶硅价钱真实能达到每公斤75元，且组件价钱能奏效传导资本压力，那么其隐敝的股票仍有平均25%的高涨空间。但在其看来，这并非基本情景。该论述的论断明确指出，基于对需求、资本和价钱的迁延分析，光伏行业的估值正面对向下修正的压力。

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